SpaceX Hace su Debut en Bolsa: Inversores de SPV Enfrentan Incertidumbre por Lock-ups

SpaceX Debuta en Bolsa: El Laberinto de los SPV y los Lock-ups

Este viernes, SpaceX realizará su debut en el mercado público, un hito que muchos inversores han esperado durante años. Sin embargo, para aquellos que invirtieron a través de vehículos de propósito especial (SPV), la emoción viene acompañada de una gran incertidumbre: aún no saben cuántas acciones les corresponden, o si recibirán alguna.

¿Qué son los SPV y por qué son complejos en la IPO de SpaceX?

Invertir mediante SPV, donde múltiples partes juntan su capital para respaldar una sola empresa, no es nuevo. Pero SpaceX representa un caso sin precedentes: su IPO involucra múltiples capas de estos vehículos. Debido a la altísima demanda por asignaciones de SpaceX en los últimos años, los inversores de un SPV han creado a veces un nuevo SPV a partir de sus acciones, generando estructuras que pueden alcanzar hasta cuatro o cinco niveles de profundidad.

Este será el primer gran examen de la legitimidad de los SPV de múltiples capas. Recientemente, empresas como Anthropic y Anduril han anunciado que prohíben estas estructuras. Ahora, con SpaceX, los inversores de los niveles inferiores podrían descubrir que poseen menos acciones de las que esperaban, o incluso que no reciben ninguna.

El Calendario de Lock-ups: Una Espera Incierta

En la mayoría de los casos, los inversores no sabrán cuántas acciones de SpaceX poseen realmente hasta que comiencen a levantarse los períodos de bloqueo (lock-ups), programados para extenderse durante aproximadamente cuatro meses. Esto se debe a que los gestores de los SPV no empezarán a distribuir las acciones hasta que ellos mismos tengan acceso a ellas. Los lock-ups impiden que los internos (empleados, familiares e inversores de riesgo) vendan durante un tiempo tras la IPO, para evitar presión excesiva sobre la acción.

Según Justin Ernest, fundador de Sabertooth Capital, el primer nivel de SPV tendrá 30 días para distribuir las acciones a sus inversores. En consecuencia, el siguiente nivel podría tardar otros 30 días, y así sucesivamente. Ernest estima que para el último nivel, la espera podría alargarse hasta ocho o nueve meses.

El Riesgo de Fraudes y Malos Actores

Un inversor secundario, que pidió anonimato, advirtió que algunos inversores en SPV “desordenados” de múltiples capas se sorprenderán al descubrir que las acciones que esperaban recibir han sido erosionadas por comisiones cobradas por el SPV. En teoría, el gestor del SPV debería comunicarse con sus inversores desde la fecha de la IPO. “El problema es que hay una cadena de comunicación donde cada persona solo sabe lo que ocurre en el nivel superior”, explicó el inversor.

La preocupación más grande para los inversores finales es que no reciban ninguna acción. Recientemente, Giovanni Pennetta, gestor de Sestante Capital, fue condenado a cuatro años de prisión por fabricar acceso a asignaciones inexistentes en la empresa de defensa Anduril. El temor es que no sea el único patrocinador fraudulento. Los inversores en los niveles inferiores deben confiar en que todos los gestores de la cadena sean legítimos, pero dada la complejidad de las estructuras, es probable que algunos compradores no hayan verificado toda la cadena.

El fundador de la firma de riesgo Davidovs Venture Collective, Nick Davidov, compartió en X el mes pasado un caso preocupante: un amigo que compró SpaceX a través de un SPV de dos capas en 2021, y cuyo gestor dejó de responder correos y llamadas desde hace un año. Idan Miller, de Unicorns Exchange, está convencido de que aparecerán más malos actores cuando expiren los lock-ups. “Una vez que se elimine el bloqueo de las acciones y estos SPV comiencen a vender, habrá vehículos que se revelarán como estafadores o fraudulentos”, afirmó Miller.

Conclusión: Un Debut Histórico con Nubes de Incertidumbre

El debut de SpaceX en bolsa es sin duda un evento monumental para la industria espacial y tecnológica. Sin embargo, para los inversores que apostaron por la compañía a través de complejas estructuras de SPV, la espera apenas comienza. La transparencia, la comunicación y la legitimidad de los gestores serán puestas a prueba en los próximos meses, mientras los lock-ups se levanten lentamente. Invertir en SpaceX a través de SPV puede haber sido una oportunidad única, pero también conlleva riesgos que ahora salen a la luz.