El optimismo por el mercado de startups europeo era difícil de ignorar en la conferencia anual Slush en Helsinki el mes pasado. Sin embargo, los datos concretos sobre el estado del mercado de capital de riesgo de la región revelan una realidad distinta.
La conclusión: el mercado europeo no se ha recuperado del reset global del venture capital que ocurrió en 2022 y 2023. Pero hay indicios de que está al borde de un cambio, incluyendo la reciente salida a bolsa de Klarna y la atención que las startups europeas de IA están captando de inversores locales e internacionales.
Los inversores inyectaron €43.7 mil millones ($52.3 mil millones) en startups europeas en 2025 a través de 7,743 acuerdos hasta el tercer trimestre, según datos de PitchBook. Esto sitúa el total anual en camino de igualar —no superar— los €62.1 mil millones invertidos en 2024 y los €62.3 mil millones de 2023.
En comparación, el volumen de acuerdos de capital de riesgo en Estados Unidos en 2025 ya había superado los niveles de 2022, 2023 y 2024 al final del tercer trimestre.
La recuperación en los acuerdos no es el mayor problema de Europa; lo es la recaudación de fondos por parte de las firmas de VC. A través del tercer trimestre de 2025, las firmas de capital de riesgo europeas recaudaron un mero €8.3 mil millones ($9.7 mil millones), lo que pone a Europa en camino de su total anual más bajo en una década.
«La recaudación de fondos, de LP a GP, es definitivamente el área más débil dentro de Europa», comentó Navina Rajan, una analista senior de PitchBook. «Estamos en camino de una disminución del 50% a 60% en los primeros nueve meses de este año. Mucho de eso ahora lo componen gestores emergentes versus firmas experimentadas, y los mega fondos que se cerraron el año pasado no se han repetido este año».
Aunque Rajan no comparte el mismo fervor que emanaba de los asistentes a Slush, señaló puntos de datos positivos que sugieren que el mercado europeo está girando.
Uno de ellos es el aumento de la participación de inversores estadounidenses en acuerdos de startups europeas. Rajan indicó que esa cifra cayó a un mínimo en 2023, cuando los VC con base en EE.UU. participaron en solo el 19% de los acuerdos de venture europeos. Desde entonces, ha ido en aumento constante.
«Parecen bastante optimistas sobre el mercado europeo», dijo Rajan. «Desde un punto de entrada, porque piensas en valoraciones, especialmente dentro de la tecnología de IA en EE.UU., es imposible entrar ahora, mientras que, si estás en Europa y tus múltiples son más bajos, y eres nuevo como inversor, simplemente proporciona un mejor punto de entrada para una tecnología quizás similar».
La startup sueca de vibe coding Lovable es un ejemplo de este cambio. La compañía acaba de anunciar una nueva ronda Serie B de $330 millones que fue liderada y participada por una serie de VC estadounidenses, incluyendo Salesforce Ventures, CapitalG y Menlo Ventures, entre otros.
El laboratorio francés de investigación en IA Mistral ha recibido un amor similar de firmas estadounidenses. Mistral aseguró una ronda Serie C de €1.7 mil millones en septiembre que incluyó a Andreessen Horowitz, Nvidia y Lightspeed.
La reciente salida a bolsa de Klarna también sugiere que una recuperación está en marcha. El gigante sueco de fintech salió a bolsa en septiembre después de recaudar $6.2 mil millones a lo largo de dos décadas en el mercado privado. Esa salida probablemente recicló algo de capital de vuelta a los LP europeos o les dio confianza en un entorno de salida cambiante.
Para Victor Englesson, socio de la sueca EQT, los recientes casos de éxito europeos, como Klarna, han comenzado a cambiar cómo los fundadores en Europa abordan la construcción de sus empresas.
«Los fundadores ambiciosos han visto qué es lo grandioso en empresas como Spotify, Klarna, Revolut y ahora están comenzando empresas con ese tipo de ambición», dijo Englesson. «No están comenzando empresas con, ‘quiero ganar en Europa’, o ‘quiero ganar en Alemania’. Comienzan empresas con la mentalidad de que quiero ganar globalmente. No creo que hayamos visto eso en la misma medida antes».
Esa mentalidad tiene a EQT, y a otros, optimistas sobre Europa. «Para EQT, hemos invertido $120 mil millones en Europa [en los] últimos cinco años», dijo Englesson. «Vamos a invertir $250 mil millones [en los] próximos cinco años en Europa. Así que estamos extremadamente comprometidos con Europa».
En definitiva, el mercado de startups europeo en 2025 presenta un panorama de contrastes: una inversión que se mantiene pero no crece, una severa sequía en la recaudación de fondos de VC, pero también señales esperanzadoras como el retorno del capital estadounidense, rondas de financiación récord en sectores como la IA y exits significativos. El cambio hacia una mentalidad global entre los fundadores y el compromiso a largo plazo de grandes actores como EQT podrían ser los motores de la tan esperada recuperación.
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